北京哪家皮肤病医院好中信证券(600030):业绩符合预告
中信证券公布2011年净利润为人民币126亿元,同比增长11%,符合业绩预告,较我们的预测/路透市场预测分别低2%/9%。公司符合预告的业绩得益于高于预期的一次性收益(来自华夏基金51%的股权转让)。在人民币130亿元的总收益中,58亿元来源于公司所持华夏基金剩余股权(49%)公允价值的重新计量,而这并不在我们的预测之中。剔除这一因素后,中信证券净利润较我们的预测低39%,主要原因在于A 股市场弱于预期。主要趋势:1) 由于2011年四季度A 股市场整体交易额环比下跌22%,公司经纪业务收入环比下降23%,但该期间公司的市场份额和佣金费率比较稳定;2) 投行业务收入也较我们的预期低39%,部分原因在于市场发行量疲弱;3) 由于自营交易亏损,投资收益(不含一次性价值重估收益)较我们的预测低20%。此外,中信证券对其发生减值的可供出售金融资产计提了人民币15亿元的减值准备;4) 剔除华夏基金股权转让的一次性收益后,2011年四季度成本收入比处于较高水平。利好消息在于,尽管经纪业务客户存款减少,但净利息收入较预期高11%,可能得益于融资融券业务的贡献。
投资影响。
我们维持对中信证券的中性评级,因为:1) 国内竞争和国际扩张带来沉重的成本压力;2) 出售华夏基金51%股权和新股发行可能会摊薄每股盈利/净资产回报率;3)海外业务扩张存在不确定性。我们的12个月目标价格仍为人民币12.6元,基于1.6倍的2012年预期市净率。风险包括A 股市场弱于预期以及成本收入比低于预期。
